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导语：A股上市三年的普源精电，2022年IPO募资18.46亿元，2023年和2024年皆定增募资，还有一次定增收购，老本运作极端时时。在账面“不差钱”情况下，普源精电仍要去港股上市募资，且每年皆要进行股权融资或收购的频率容易激勉圈钱质疑。公司募投状貌还有重叠之嫌，比如在世界多地同期诱导研发中心，尤其是在北京前后脚诱导两个不同的研发践诺中心。
出品：上市公司谈判院
作家：IPO再融资组/郑权
近日，刚在A股上市三年的普源精电，发布议论港股上市的公告，延续每年皆有大型老本运作的操作。
2022年，普源精电在A股科创板上市募资18.46亿元，超募9亿元。2023年，公司定增募资2.9亿元。2024年，公司收购北京耐数电子有限公司（下称“耐数电子”）100%的股权，其中股份支付对价2.52亿元，并召募配套资金5000万元。上市三年，普源精电股权募资金额揣摸24.38亿元。
到了2025年，普源精电将募资的地方摄取到了香港。然则驱散一季度末，公司账面上的广义货币资金揣摸高达22.23亿元，即使震恐募投状貌还未使用的约3.5亿元募资，普源精电账面上还有近19亿元的资金，看上去并“不差钱”。而且，公司金钱欠债率仅17.2%，有息欠债4亿元控制，综揣摸较净现款头寸还有15亿元控制，加上还打算用最高7.8亿元现款接待，公司去港股募资的必要性有待商榷。
时时募资和老本运看成哪般？高溢价并购助力股权激励实现
贵寓深远，普源精电专注于通用电子测量仪器从基础的芯片和算法联想到面向客户应用的家具自主研发、国产化及产业化。2022年4月，普源精电在国泰君安的保荐下得胜登陆科创板，募资18.46亿元，超募9亿元。
普源精电IPO之是以能够超募9亿元，与较高刊行价有一定关联。上市首日，普源精电收盘价为39.78元/股，较60.88元/股的刊行价，下降34.66%。上市首日股价破发近35%，高价认购普源精电股票的投资者厌世惨重。
按理说，普源精电IPO超募9亿元，暂时就莫得募资需求。然则在2023年10月，即上市一年半后，普源精电又通过定增募资2.9亿元。
2024年，普源精电的老本运作依旧时时，通过现款和刊行股份的状貌收购耐数电子100%的股权，收购升值率高达965.83%，其中股份支付对价2.52亿元，召募配套资金5000万元。
综上，普源精电从2022年4月上市到2024年10月完成对耐数电子的收购，公司股权募资金额累计24.38亿元（含定增收购）。
到了2025年，普源精电的老本运作不竭高唱大进。近日，公司公告称拟在港交所IPO募资，认识是进一步提高公司详尽竞争力，普及国外品牌形象，同期更好地专揽国外老本商场，多元化融资渠谈，为巨匠化计谋布局注入强盛老本能源。
令东谈主感到疑忌的是，“多元化融资渠谈”是普源精电港股IPO募资的认识之一，然则从2022年A股IPO于今，普源精电的融资渠谈及融资频率也曾是属于多元、高频。
普源精电的老本运作还包括股权激励，2024年和2025年皆曾发布股权激励打算草案（两个股权激励打算相互稳定，不存在关系谈论）。2024年、2025年的股权激励打算的公司层面功绩观看贪图如下：2024年、2025年和2026年的贪图值诀别是营收较前一年增长不低于 30%，净利润增长不低于20%。
起头：公告
值得温煦的是，普源精电的股权激励打算有着公司上次高溢价并购的护航。 耐数电子原推进答应，地方公司在 2024 年度、2025 年度、2026 年度兼并财务报表中扣非归母净利润三年累计实现不低于8700 万元，且每年均不低于 1500万元。
2024年，耐数电子扣非归母净利润高达4632.4万元，较2023年的归母净利润1980.04万元 增长133%，实现翻倍增长。淌若耐数电子依旧保捏高增长，对普源精电股权激励打算的竣事意念念紧要。
投资者需要温煦的是，普源精电的股权激励打算的激励对象揣摸包括一百多名中枢主干职工以及董事会合计需要激励的其他东谈主员，但莫得公布具体名单。
早在IPO汇报手艺，普源精电的股权激励打算就颇受诟病。在普源精电的职工捏股平台锐进合众的名单中， 非公司职工朱铁军捏有其1.25%的财产份额。而且，公司因股权激励支付多数股份支付用度，是公司2020年、2021年厌世的遑急原因。
“不差钱”仍要港股IPO募资 用不超7.8亿元现款接待
驱散2025年一季度末，普源精电账面上的货币资金为3.38亿元，往复性金融金钱金额为18.85亿元，广义货币资金揣摸22.23亿元。
淌若震恐IPO募投状貌、定增状貌及召募配套资金所需要的概况3.5亿元的募资，普源精电账面上的广义货币资金还有近19亿元。
驱散2025年一季度末，普源精电账面上的有息欠债（短期借款、一年内到期的非流动性欠债、永恒借款、应酬债券之和）近4亿元，如斯计较，普源精电账面上的净现款头寸还有15亿元控制。 此外，普源精电还打算用最高7.8亿元超募资金及部分闲置召募资金接待。
2025年一季度，普源精电金钱欠债率仅17.2%，合座欠债率不高。综上，普源精电在上市三年后时时募资、账面资金充裕且欠债率不高的情况下，再去港股IPO募资的必要性有待商榷。
专诚念念的是，普源精电在时时募资和老本运作的情况下，也莫得实现功绩大幅增长，2024年增收不增利，2025年一季度扣非归母净利润真实厌世0.09亿元。
多地同期诱导研发中心为哪般？ 北京诱导两个研发践诺中心有重叠募投之嫌
凭据公告不错发现，普源精电当今同期在建的研发中心至少有四个，诀别是上海研发中心诱导状貌、西安研发中心诱导状貌、马来西亚研发中心状貌、北京践诺中心诱导状貌。此外，公司还有一个接近完工或刚完工的IPO募投状貌——“北京研发中心扩建状貌”。
驱散2024年年末，上海研发中心诱导状貌、西安研发中心诱导状貌、马来西亚研发中心状貌、北京践诺中心诱导状貌的打算投资额诀别是9，888.7万元、11，000万元、7，064万元、4，072.7万元投资程度诀别是37.49%、13.5%、0、0.2%，投资程度皆不算快。尤其是上海研发中心诱导状貌，预定可使用现象由2025 年 4 月 延迟至2026 年 4 月。
令东谈主感到疑忌的是，普源精电为何四处诱导研发中心状貌，尤其还到马来西亚诱导？研发中心状貌一般是买地盖楼或租出装修、买设备买耗材、招聘研发东谈主员。试问，公司进行研发难谈不不错诱导在总部？
起头：公告
尤其是，普源精电IPO募投状貌诱导的“北京研发中心扩建状貌”，投资总和高达28992.86万元，接近3亿元。驱散2024年年末，该状貌程度为92.38%。
普源精电2024年召募配套资金时，打算使用4072.7万元诱导“北京践诺中心诱导状貌”，与IPO募投状貌“北京研发中心扩建状貌”极端访佛。
起头：公告
最遑急的是，近3亿元的IPO募投状貌“北京研发中心扩建状貌”接近完工或刚完工不久，难谈容不下4072.7万元的“北京践诺中心诱导状貌”？不管是招东谈主如故买设备诱导践诺室，两个状貌难谈弗成兼容，一定要募资两次诱导两次智商完成？这些问题有待公司给出谜底。
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