好意思联储主席杰罗姆・鲍威尔曾讹诈好意思联储年度怀俄明州计划会议（即杰克逊霍尔寰宇央行年会）传递计谋信号：2022 年通胀高企时，他承诺坚毅抗拒通胀；旧年舒适率看似稳步上升时，他又表态将通过降息捍卫处事商场。
鲍威尔的任期将于来岁 5 月杀青，本周五他将在该会议上发表告别演讲。此时，经济数据呈现矛盾信号，让他膨胀的 “数据依赖” 策略堕入困惑，他需在两种计谋旅途中作念出取舍。好意思联储里面对于 “通胀高企” 与 “舒适率上升” 哪种风险更大存在不对。但无论若何，投资者和特朗普政府齐强烈预期，好意思联储将在 9 月会议上降息。
筹备词，9 月是否简直降息大略并非缺欠，更进击的是鲍威尔若何规画下一步 —— 若何评估面前经济（部分主义显现放缓，另一些则显现肃穆，且仍有物价高涨迹象）。尽管鲍威尔曾在必要时鲁莽转向，但当下他可能仍需在好意思联储 “踏什物价” 与 “充分处事” 的双重标的间寻找均衡。
“我所了解的鲍威尔但愿坚捏数据依赖，不到万不得已不作念决定，” 前好意思联储副主席、现为太平洋投资握住公司（Pimco）寰宇经济参谋人的理查德・克拉里达线路，“若是他们在 9 月降息，届时会有一场强烈的调换计划：咱们要传递什么信号？是降息一次后不雅望，一经开启五六次降息的序幕？即便他们想降息，若何调换也将是个挑战。”
鲍威尔将在杰克逊霍尔近邻的大提顿山脉布景下发饰演讲，这也为他泛动的八年任期画上阶段性句号。这八年间，寰宇疫情催生了激进的计谋转换，随后爆发的通胀激发了创记载的加息，还伴跟着唐纳德・特朗普总统无停止的东谈主身报复。
2022 年的演讲中，鲍威尔效仿已故好意思联储主席保罗・沃尔克，承诺不吝以处事和增长为代价禁止通胀。如今，他濒临新的挑战：需模仿沃尔克的继任者艾伦・格林斯潘（鲍威尔在杰克逊霍尔演讲中曾说起的另一位典范）的念念路，卓著通胀风险信号，将面前 4.25% 至 4.5% 的计渔利率逐秩序整至 3% 傍边的 “中性水平”—— 即不再旨在扼制经济，而是在计谋制定者坚信通胀将总结 2% 标的时的恰当水平。
测度夙昔
当今通胀仍比标的跨越约 1 个百分点，且多情理认为其将不竭上升。但特朗普政府认为，捏续加价的风险极小，且将通过裁汰监管及由此带来的出产力栽种取得对消。
“他们（好意思联储）试图更依赖数据，我认为这是个造作，” 财政部长斯科特・贝森特近期线路，他认为这会迫使计谋制定者恭候通胀回落的阐发信号。他还提到，格林斯潘在 20 世纪 90 年代取舍 “极具前瞻性” 的策略，不纠结于物价高涨，淡化共事们的加息呼声，并防卫于预期中的出产力跃升 —— 而这确乎匡助缓解了通胀。
好意思联储理事克里斯托弗・沃勒（特朗普辩论的鲍威尔继任者东谈主选之一）也漠视，不应过度孤寒关税高涨带来的通胀风险。沃勒观点立即降息，以防患处事商场出现他所担忧的疲软迹象，这与那些但愿取得更多阐发信号从头动的共事形成对比。
鲍威尔当今仍属于后者。在职初期，他就明确线路，决议应锚定于数据，而非过度受经济模子和预测影响 —— 数据明确时鲁莽活动，同期保捏严慎，这也妥贴好意思联储一直以来的框架。
这种策略有助于幸免计谋转向的 “假初始”，但也可能因滞后而错失机机：毕竟好意思联储的活动对经济的影响存在时滞，且历史数据修正可能颠覆面前信号。近期就出现了这种情况：劳工统计局大幅下调了 5 月和 6 月的处事增长预估，这一历史性的修正强化了沃勒对于 “处事商场比名义更疲软” 的不雅点。
迷雾渐散？
跟着经济增速可能降至 1% 傍边，包括贝森特在内的政府官员指出，面前举座经济数据看似比旧年 9 月更疲软 —— 其时，好意思联储计谋制定者在鲍威尔于杰克逊霍尔承诺 “用逸待劳营救强盛劳能源商场” 后，降息了 0.5 个百分点。
政府和部分好意思联储计谋制定者认为其中存在矛盾：若是经济现象更糟，为何不降息？此外，“数据依赖” 与 “因前瞻性担忧（如未公布的关税计谋挪动可能影响通胀）而暂停本年预期中的系列降息” 之间也存在张力。
特朗普最终漠视的关税计谋远比预期激进，尽管当今的一系列入口税并未像经济学家预测的那样对经济形成烧毁性打击，但直到最近，包括沃勒在内的好意思联储计谋制定者才以为对夙昔的判断有了更坚实的依据。
“迷雾正在散去，” 里士满联储主席托马斯・巴金上周线路。
如今，鲍威尔需要评释迷雾散去了些许，尤其是要示意好意思联储是否行将重启捏续降息、严慎迈出第一步而不承诺更多，或是不竭恭候更无数据。
与一年前比较，除了处事和经济增长疲软外，情况已有所不同：利率更低，因此欺压性已减弱；股票商场本心；舒适率保捏踏实；而旧年好意思联储降息时逐月着落的通胀率，如今变化不大，仅仅近期略有上升。
就连沃勒也线路，尽管他认为经济增长放缓是 “将货币计谋转向中性” 的情理，但若是他对通胀或处事商场疲软的判断有误，“咱们不错取舍在一次或屡次会议上督察计谋不变”。
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职守剪辑：郭明煜